公募債再現違約 低等級估值承壓

時間：2015-05-27 06:25:59 來源：中國證券報?金牛理財網 點擊量：158

□本報記者 王輝

備受關注的*ST中富公司債兌付危機，未能在最后一刻實現扭轉。*ST中富25日晚間公告稱，由于仍存在較大資金缺口，公司無法于原定兌付日5月28日按期全額支付公司債本金。分析人士指出，本次中富債的兌付違約，將給低等級信用債板塊帶來估值壓力，不過，考慮到各類信用利差的主導因素不同，預計少數投機級個券的違約風險不會擴散至整個信用債市場。

年內第三只違約公募債現身

5月25日晚間，珠海中富實業股份有限公司（以下簡稱*ST中富）發布公告提示，“12 中富01”債券本期本金將無法于原定兌付日2015年5月28日按期全額支付，目前僅能夠按期支付債券本金1.48億元以及利息3115.2萬元；本次兌付后剩余4.42億元本金，占本期債券總額的75%。本則提示公告，意味著繼湘鄂債和天威債之后，公募債券市場迎來了2015年以來的第三只違約債券。

值得注意的是，由于*ST中富自身經營基本面和財務狀況的特殊性，盡管本次“12 中富01”債券已經出現實質性違約，但目前多家主流分析機構依然對其最終延期兌付其余本金抱有相對較樂觀的預期。

國信證券本周二表示，根據*ST中富與7家銀行2012年簽訂的銀團貸款協議，公司此前已將大部分公司資產抵押給銀團以獲取20億元的流動資金貸款額度。截至2015年4月30日，抵押物合計抵押價值估算已超過60億元。而截至5月22日，銀團貸款余額卻僅有約7.6億元。考慮到公司資產價值較高以及可能獲得的其他外部支持，本期債券本金無法回收的概率較小，只是未來確實需要一定時間，在盡量不影響公司日常經營的情況下妥善處理相關事宜。

中信證券本周也發表觀點認為，捷安德實業自替代原公司實際控制人入主公司之初，便理應對公司經營情況惡化趨勢有充分評估，而其近期在償債當口仍在對上市公司籌劃重大事項，必然與債務償付或者資產重組等有關。該機構表示，單從事件本身來看，最終債券本金延期全額兌付仍是大概率事件。

低等級品種承壓 整體影響有限

對于本次*ST中富公司債兌付違約事件可能給信用債市場帶來的影響，目前市場主流觀點普遍認為，今年以來公募債券市場個券違約案例明顯偏多，預計本次新發事件將會對低等級信用債板塊整體估值水平帶來明顯壓力。

海通證券本周表示，年初以來受湘鄂債、天威債違約影響，信用債低等級與高等級之間的利差始終維持高位，而本次*ST中富公司債違約無疑將進一步加劇低等級板塊的估值壓力。

中投證券也認為，本次*ST中富公司債兌付違約之后，低評級信用債將繼續承壓。該機構同時指出，考慮到5、6、7月份是歷年來評級調整高峰期，近期評級負面調整的步伐已開始加速，未來一段時間還需密切關注年報表現較弱的發行人評級調整風險。現階段而言，建議信用債市場投資者維持中高等級、3年期及以內短久期的投資策略。

不過，就本次事件對于整體信用債市場的影響而言，目前主流機構普遍持相對中性的觀點，認為本次事件的負面沖擊不會擴散至整個信用債市場。國信證券指出，主導投資級和投機級信用債信用利差的因素并不完全相同，對于投資級信用債來說，影響信用利差趨勢變動的往往是流動性風險溢價，因此，不管是前期的湘鄂債、天威債的違約，還是本周的*ST中富債事件，對整體信用債市場的負面影響都較為有限。

年初以來信用債評級利差維持高位水平