LLDPE 走在下跌的路上

時間：2015-05-20 07:47:33 來源：期貨日報 點擊量：271

　　自年初以來，聚乙烯期現貨市場觸底延續4個月，塑料指數從7885元/噸一線強勢拉升至10380元/噸，漲幅超過30%。五一假期歸來，因下游需求跟進不足，市場出現50—300元/噸的倒掛出貨現象，石化迫于庫存壓力，拉開了下調出廠價的序幕，期現貨行情應聲下跌。目前，現貨價格已破萬，期貨價格在9400元/噸一線徘徊。筆者認為，迫于供應增加且需求淡季來臨，未來價格走勢仍不樂觀。

　　后期供應放量而需求萎縮

　　5月，PE各品種產量較去年同期及今年4月均有不同程度增加，線性產量相比去年同期增加15.23%，較4月增加3%。其中，MI=2且含開口劑的LLDPE膜產量減少2.2%，MI=2且不含開口劑的LLDPE膜產量增加18.36%，MI=1的LLDPE膜產量減少73.53%，LLDPE注塑增加43.19%，其他線性增加11.84%。

　　裝置檢修方面，目前360萬噸/年生產能力的PE裝置處于停車檢修狀態，5月剩余時間至6月，預計損失22.65萬噸的產量。展望6月，仍有86.5萬噸/年的PE裝置有檢修計劃。目前石化庫存維持中低位置，庫存水平在85萬—92萬噸。不過，值得注意的是，多數檢修裝置處于檢修后期，5月底6月上旬中韓、吉林、獨山子、揚巴等石化的裝置將集中開車，而且下半年中煤蒙大、神華陜西MTO等裝置共225萬噸的裝置也將投產，再加上進口貨源自5月中下旬陸續到港，后期供應將集中放量，LLDPE價格繼續難度較大。

　　下游需求方面，LLDPE下游農膜大規模生產維持到4月底，5—6月需求逐步轉淡。由于訂單萎縮，目前，華北、華東地區大中型農膜廠開工率只有20%—30%。后期進入農忙季節，剛需持續下降的可能性較大。

　　另外，筆者在山東地區采樣了解，目前農膜平均價位在11600元/噸，行業整體利潤率偏低，下游工廠接貨謹慎，這在程度上抑制了原料LLDPE的上行空間。

　　成本支撐弱化

　　5月，原油價格出現“V”型走勢，美國油井數量連續21周下降，意味著原油期貨價格跌幅有限。目前，美國頁巖油（與WTI原油同質）在Bakken、Permian、Eagle Ford三大關鍵地區的盈虧平衡成本是60—65美元/桶（資本支出+運營支出），其中運營支出為15—25美元/桶。利潤空間被嚴重擠壓，新油井的開發在未來半年將大幅減少，而頁巖油增速放緩將為油價提供支撐。

　　不過，市場中也存在中國經濟下滑導致需求放緩、沙特和伊朗開工率不減等利空因素。總的來說，未來原油價格處于振蕩勢，其對LLDPE的成本支撐的弱化。

　　LLDPE-PP價差或走低

　　通過對比華南地區十年來LLDPE-PP價差數據（這里采用的樣本是LLDPE主流品牌茂名石化7042和PP粒料T30S市場成交均價），可以看出，在同一上游影響下，無論是乙烯料還是煤制烯烴，PE行業因集中度更高、壟斷性更強，故而下跌過程中PE比PP抗跌。而上漲過程中，則視下游需求的季節性來判斷強弱。5—7月，下游表現平淡，加上裝置檢修或轉產，LLDPE處于需求低谷，而夏季軟飲料消費旺盛，包裝膜訂單增加，PP處于需求高峰，LLDPE-PP價差走低概率較大。該時間段內，LLDPE走勢弱于PP。不過，今年PP供應量的增加值大于LLDPE，LLDPE價格仍將高于PP。根據相關聯品種價值修復原理，二者合理振蕩區間在500—1400元/噸，可以LLDPE-PP價差為依據進行套利或單邊操作。