華意壓縮：收入增速穩健 業績表現符合預期

時間：2015-03-26 09:15:15 來源：騰訊財經 點擊量：176

報告要點

事件描述

華意壓縮今日披露其14年年報,公司全年實現營業收入70.03億元,同比增長4.37%,其中四季度實現營業收入13.61億元,同比增長30.68%;全年實現歸屬母公司股東凈利潤1.87億元,同比增長16.10%,其中四季度實現歸屬母公司股東凈利潤0.26億元,同比增長7.36%;公司全年實現EPS0.335元,其中四季度實現0.047元;公司擬向全體股東每10股派發現金紅利0.60元。

事件評論

產品均價下滑,全年營收小幅增長:在國內需求受前期政策影響透支較多且后續難有明顯起色背景下,冰箱企業對排產均持謹慎態度,14年行業產量增速維持低位;但由于公司產品力優勢明顯,壓縮機產銷量增速明顯優于冰箱產量增速,即公司市場份額得到進一步提升,行業龍頭地位穩固;另一方面,由于壓縮機小型化趨勢、新型原材料替代以及大宗原材料價格下滑等因素致使公司產品均價有所下行,報告期內營收僅實現小幅增長。

結構升級延續,毛利率或穩步提升:公司全年毛利率為16.62%,同比提升0.96pct,我們判斷這一方面是由于報告期內原材料價格處于低位,公司綜合成本有所下降;另一方面則由于產品結構持續優化,盈利能力較強的高效、變頻等高端產品及小型壓縮機產品占比提升;其中四季度毛利率同比下滑8.95pct至20.77%,跌幅較大原因在于去年同期基數偏高;考慮到壓縮機行業結構升級趨勢仍將延續,公司毛利率仍有一定提升空間。

期間費用率回升,業績基本符合預期:報告期內公司廣告、售后等費用上漲致使銷售費用率同比提升0.25pct,盡管利息收入大漲助財務費用轉負,但全年期間費用率仍同比提升0.29pct;此外公司公允價值與賬面價值差異產生的營業外收入減少及固定資產處置同比增長,全年營業外凈收入明顯下滑對業績有所侵蝕;但在毛利率改善帶動下,公司全年歸屬凈利率仍同比提升0.27pct至2.67%,業績增速快于收入增速,整體表現符合預期。

龍頭優勢顯現,維持“推薦”評級:隨著公司持續開拓海外新市場以及Cubigel資產恢復運營并貢獻營收,預計公司出口仍將延續較好表現;考慮到超高效、變頻及商用壓縮機等項目產能的持續釋放及外資壓縮機企業逐步退出,公司將進一步發揮龍頭優勢,搶占市場份額;基于公司收入增長確定性及盈利能力改善預期,預計公司14、15年EPS分別為0.38及0.45元,對應目前股價PE分別為23.40及19.73倍,維持“推薦”評級。

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