國元香港：予南車時代電氣強烈推薦評級

時間：2015-03-25 13:51:58 來源：騰訊財經 點擊量：204

軌道交通設備發展進入鼎盛期：

2014年，公司錄得營業收入126.8億元，同比大幅增長43.1%。其中機車牽引變流器37.0億元，同比增長27.5%；動車電氣設備47.6億元，同比增長105.6%；城軌相關設備12.1億元，同比增長26.4%。期內毛利率水平為37.9%，同比提升2.2個百分點；歸母凈利潤為23.9億元，同比增長63.2%；EPS為2.04元；期末每股派息0.40元。2014年底，南北車正式公布合并意向，對南車時代電氣形成重大利好，主要體現在兩個方面：首先，南北車的合并標志中國高鐵走向國際市場的步伐將迅速加快，公司作為核心零部件供應商有望從中受益；其次，南車時代電氣之前作為中國南車電氣系統的供應商，掌握了核心設備的領先技術，且具有非常強的成本優勢，合并后有望將中國北車相關業務實體進行整合，體量將擴大。因此，公司的軌道交通設備業務將進入發展快車道。

IGBT業務進展順利，有望提前實現盈利：

公司IGBT業務比預期進展要快，1700V和3300V的產品已經在裝車，配備地鐵的產品已經運行6萬公里，而配備機車及高鐵的6500V樣品已經出產。目前，IGBT市場需求旺盛，預計今年淺虧，明年正式扭虧。IGBT是公司進行業務突破的起點。其幫助公司實現了軌道交通領域核心零部件-IGBT模塊的國產化，并且借助其為載體，進入發電、智能電網、工業傳動、電動汽車等領域，是公司業務多元化、體系化的重要嘗試。

收購深海機器人，業務逐漸多元化：

公司于2月公布收購深海機器人業務，總代價12.7億港幣，包括9.9億港幣的股東貸款。收購之后，公司希望繼續專注電氣設備，將業務從軌交拓展到海洋，實現業務之間的協同效應。預計SMD將于下個月并表，年內有望貢獻10億收入。

維持強烈推薦評級，提高目標價至60港元：

預測公司2015-2017年EPS分別為2.40元、2.90元及3.63元，相應上調目標價至60港元，相當于2015年20倍PE，較現價有25.5%的增幅，維持強烈推薦評級。