遠(yuǎn) 望 谷

　　遠(yuǎn)望谷:物聯(lián)網(wǎng)龍頭再度起航

　　遠(yuǎn)望谷 002161

　　研究機(jī)構(gòu)：東北證券 分析師：杜長(zhǎng)春 撰寫(xiě)日期：2015-05-22

　　報(bào)告摘要:

　　國(guó)內(nèi)RSFID產(chǎn)業(yè)正高速發(fā)展:當(dāng)下互聯(lián)網(wǎng)正由工具演變?yōu)橐环N基礎(chǔ)設(shè)施,萬(wàn)物互聯(lián)的潮流不可阻擋,RFID 作為物聯(lián)網(wǎng)觸覺(jué)神經(jīng),產(chǎn)業(yè)迎來(lái)大發(fā)展的機(jī)遇。目前國(guó)內(nèi)RFID 市場(chǎng)超過(guò)300億,近5年的復(fù)合增速超過(guò)30%,國(guó)內(nèi)市場(chǎng)正高速發(fā)展。公司是國(guó)內(nèi)RFID 的領(lǐng)軍企業(yè),但2013年和2014年受制于實(shí)際控制人的問(wèn)題,發(fā)展遭遇瓶頸,現(xiàn)在內(nèi)部管理逐步理順,團(tuán)隊(duì)士氣再度恢復(fù),發(fā)展瓶頸有望破除。

　　內(nèi)生增長(zhǎng)潛力有很大的挖掘空間:公司內(nèi)生增長(zhǎng)潛力來(lái)自兩方面:1,自身管理改善,利潤(rùn)漏出減少和費(fèi)用的下降,這部分空間大概有4800萬(wàn)左右。2,各條業(yè)務(wù)線向前推進(jìn):鐵路業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)將平穩(wěn)增長(zhǎng),圖書(shū)館和國(guó)際零售業(yè)務(wù)將成為短期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的支撐,未來(lái)期待煙酒等其他市場(chǎng)的爆發(fā)。3,大數(shù)據(jù)等增值服務(wù)有待破局。

　　外延式擴(kuò)張有望再度加速。內(nèi)生外延雙向發(fā)展是公司的既定戰(zhàn)略,在RFID 應(yīng)用市場(chǎng),壁壘在行業(yè)經(jīng)驗(yàn),而細(xì)分行業(yè)間差異大,單憑自身去拓展,時(shí)間長(zhǎng)、成本高,外延成為了行業(yè)內(nèi)眾多龍頭企業(yè)的上佳選擇。從海外成熟市場(chǎng)來(lái)看,Checkpoint 等RFID 巨頭也是選擇通過(guò)外延來(lái)不斷拓展自己的應(yīng)用領(lǐng)域,從而發(fā)展壯大。公司深諳行阿業(yè)發(fā)展規(guī)律,2007年上市之后就開(kāi)始借助資本市場(chǎng)開(kāi)拓新的市場(chǎng),經(jīng)過(guò)幾年準(zhǔn)備之后,2011年和2012年外延擴(kuò)張進(jìn)入加速階段,后受制于實(shí)際控制人的問(wèn)題,近兩年擴(kuò)張大幅放緩,后續(xù)實(shí)際控制人問(wèn)題解決之后,公司外延擴(kuò)張有望再度加速。

　　盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí):預(yù)計(jì)2015年至2017年公司凈利潤(rùn)分別為:9900萬(wàn),1.32億和1.5億,同比分別增長(zhǎng)114%,32.9%和14.3%。2015年是公司的拐點(diǎn)之年,物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)在互聯(lián)網(wǎng)+和工業(yè)4.0的牽引下進(jìn)入高速成長(zhǎng)期,因此給予“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示: 新市場(chǎng)拓展進(jìn)展緩慢;管理改善不及預(yù)期