生意社06月08日訊

　　美國農業部分析認為，和棉花補貼政策相比，中國未來將如何處置2011-2013年收儲的棉花目前還不明確，但從維持這些庫存所需要付出的巨額成本來看，中國的庫存將會大幅減少，但這有一個前提，就是中國必須改變2011-2013年的棉花進口政策和拋儲政策，因為無論是維持還是消化這些庫存，政府都需要付出巨額的財政支出。中國消化儲備棉的進度越快、力度越大，對全球其他地區棉花價格的負面影響就越大。

　　由于中國收儲價格很高，而拋儲的價格會大大降低，因此必然會產生巨額財政損失。如果按2013年的價格拋儲800萬噸，財政將損失超過60億美元。如果國際棉價下跌10%，損失將立刻增加到80億美元。從另一方面看，拋儲后庫存成本降低也會增加一定的利息收入。除了1200萬噸的儲備棉每年存儲所需要的20億美元成本以外，庫存成本還包括中國農業發展銀行的貸款成本和品質等級下降帶來的價值損失。和不拋儲相比(將1200萬噸庫存維持到2019年)，消化掉800萬噸庫存所減少的成本可能導致財政存款增加50億到80億美元。

　　中國10多年前的拋儲或許可以為中國消化當前的庫存提供指引。上一次中國的棉花儲備在1999年達到高點，庫存消費比高達140%，但2004年就下降到了48%。這段時間全球和中國的棉花價格大大低于1996-1998年收儲時期的水平。中央財政資金用于抵消價差(2001年的價差曾高達44%)。當時，中國在5年多的時間里總共消化了370萬噸儲備棉，拋儲高峰期相當于全球一年消費量的7%。盡管那次拋儲的時間長達5年多，但還是給中國棉花進口、國內棉花價格和國際棉花價格帶來了下跌的壓力。美國在上世紀60年代的庫存下降也算是前車之鑒了。當時美國花了大約6年的時間使庫存消費比從1965年的135%下降到后來32%的平均水平。

　　根據中國去庫存的成本控制，棉花進口和庫存管理需要協調一致，這里包括：

　　1. 制定棉花收獲期的收儲價格和啟動收儲的條件

　　2. 棉花進口管理：降低滑準稅稅率水平，減少發放加工貿易配額，考慮是否通過政府采購再次提高進口棉在儲備棉中的比例

　　3. 為財政損失提供資金支持，接受比2011-2013年3250美元/噸的平均收儲價低的拋儲價

　　4. 決定每年的拋儲數量

　　中國對國產棉的收儲可能會繼續，以降低儲備棉的平均庫齡、減少儲備棉降等降級的情況、并控制年度交替期的價格波動。在長期的庫存消化過程中，收獲期的棉花收儲將促進收獲期結束后的更大數量的拋儲。假設中國政府收獲期的收儲價和上年度的拋儲價一致，這些額外的成交不會使儲備棉管理成本大量增加。作為一種選擇，這樣做可能會通過用較高的價格收購、保證紡織企業買到價格相對有競爭力的棉花來為中國棉農提供支持。

　　為了達到降低庫存的目標，中國棉花貿易政策可能會轉變為在一定程度上限制棉花進口，這將是其他國家感受中國棉花政策影響的途徑之一。其他的貿易政策問題需要從中國紡織業習慣于采購大量進口棉來配棉或者直接用于達到質量要求這一點來考慮，因為中國棉花大部分是手采棉，因此比其他出口國的棉花更容易摻入異性纖維。美國農業部的預測認為，到2013/14年度末，中國儲備棉里的進口棉很少。因此，要想順利地讓紡織廠的采購從進口棉轉向儲備棉，中國可能需要提高非配額進口(政府采購)的比例，并增加國產儲備棉和進口儲備棉的銷售，甚至可能還需要出口，根據去庫存的目標允許進口更多的棉花。目前中國只有國營公司能夠操作棉花出口，從目前的國內外價差看，現在出口棉花不可行。注意，中國的入世協議里沒有包含任何被允許的棉花出口補貼。如果中國采用非常激進的拋儲政策和低于平均支持價格的方式來使中國棉花價格大大接近國際棉價的話，中國根據棉花質量和季節來進行雙向的棉花貿易就是可行的。

　　以上政策必須相互之間并且與儲備棉銷售協調平衡。例如，拋儲價格如果定得太高成交會很困難，而價格是否過高取決于國際棉價和中國紡織廠的競爭力。中國庫存變化、棉花進口量和國際棉價之間的相互作用將限制中國最終的政策選擇，因為用較高的拋儲定價、限制進口棉的供應使拋儲帶來的損失最小化將導致國際棉價下跌，而國際棉價下跌和國內棉價偏高將破壞中國紡織企業的競爭力，并使他們購買儲備棉的能力下降。這樣的話，努力使拋儲帶來的財政支出最小化可能與降低長期庫存水平和庫存費用的目標發生沖突。

　　中國去庫存的節奏將決定財政損失的大小。如果國際棉價在2013年的水平，中國棉價高于國際棉價的幅度跌至歷史水平，那么拋儲價格必須比2011-2013年收儲均價低將近25%。美國農業部2015年的基準預測認為2014-2019年的國際棉價格會比2013年低20%，因此中國拋儲價格可能要比前幾年的收儲價格低45%。USDA基準預測認為，2019年中國的庫存消費比將下降到73%。下表顯示的是中國采取不同方式降低庫存對國際棉價的影響。如果庫存消費比到2023年才下降到73%，國際棉價會比現在的水平高13%，這段時間的拋儲價格需要比前幾年的收儲價格低33%。如果2019年中國庫存消費比降至40%，國際棉價將比預期低7%，拋儲價格需要比收儲價格低50%以上。