察言觀市：油價與債務(wù)

時間：2015-05-22 20:32:11 來源：中國能源網(wǎng) 點擊量：98

全球石油和天然氣行業(yè)的總債務(wù)目前已經(jīng)達到2.5萬億美元，這是自2006年年底以來的2.5倍之多。隨著油價在2014年下半年近乎腰斬，與油價相關(guān)的抵押品資產(chǎn)價值開始顯著下降，更重要的是，油價下跌的傳導(dǎo)鏈條導(dǎo)致行業(yè)杠桿率上升。開采行業(yè)的高債務(wù)杠桿，加劇了從宏觀層面評估分析油價下跌的難度，因其同時對資本支出和政府預(yù)算赤字產(chǎn)生影響，并且還與強勢美元相互作用。

2006年年底油和天然氣行業(yè)的債務(wù)加總是1萬億美元，2014年年底總債務(wù)達到2.5萬億美元。油價作為該行業(yè)的資產(chǎn)標的，其暴跌加劇了融資困難。想還債需要提高產(chǎn)量多賣產(chǎn)品，但是目前油價處于較低水平，對于供求平衡的反應(yīng)相當(dāng)緩慢。對于涉油公司來說，負債率提高，信用條件趨緊，扭轉(zhuǎn)了債務(wù)融資蓬勃發(fā)展的勢頭。

從市場功能和金融穩(wěn)定的角度出發(fā)，涉油相關(guān)行業(yè)債務(wù)焦點在于，債務(wù)的中間媒介是什么？答案是銀行和債券市場為相關(guān)行業(yè)的公司提供了信貸支持，其中更為重要的是長期固定收益市場。為了吸納短期損失，長線投資者通常被認為在市場中發(fā)揮著平滑穩(wěn)定的作用。但是近期市場狀況表明，即使是長線投資者對于損失的容忍程度也開始下降，加入拋售行列。如果更多投資者開始縮減其資產(chǎn)組合的風(fēng)險容忍程度，拋售石油債將會在市場中產(chǎn)生更為明顯的溢出效應(yīng)。

我們可以從以下三個方面來看低油價背景下的高負債率問題。

首先，高杠桿率對于其他行業(yè)的投資產(chǎn)生放大效應(yīng)，不確定性和盈利預(yù)測是決定投資行為的主要考慮因素。而投資熱情縮減將對能源相關(guān)行業(yè)的投資前景和支出都產(chǎn)生不利影響。

其次，油價下滑對于政府財政支出的影響較大。在一些國家，與油相關(guān)的利潤收入占據(jù)政府預(yù)算赤字的較大比重，油價下跌導(dǎo)致政府財政預(yù)算面臨壓力，加大地區(qū)經(jīng)濟的不穩(wěn)定性。

最后，油價與匯率的關(guān)系。大量開采公司來自于新興市場國家，其自身有美元借款。當(dāng)前新興市場國家能源公司的后續(xù)借入資本更加困難，因為市場普遍認為與發(fā)達經(jīng)濟體相比，新興市場國家具有更高的風(fēng)險。而這些企業(yè)在過去十年之中大量借入資金，因此可能面臨更為緊張的信貸條件。

對于已經(jīng)高度金融化的能源市場來說，低油價的影響將是深遠的，高杠桿率加大了油價矯枉過正的幅度，不要輕易言底。