魯證期貨(周報)：供需矛盾漸顯 礦石逢高偏空

時間：2015-05-19 20:45:17 來源：新浪財經 點擊量：271

　　一、庫存繼續下降，期貨回調，現貨相對堅挺

　　本周鐵礦石期貨價格回調，而港口庫存繼續下降，礦石現貨價格和指數相對堅挺，高位震蕩，國內鋼廠開工繼續維持在高位，疏港量維持高位。遠期現貨成交活躍，本周國內外兩大平臺共成交10筆，其中北鐵中心成交8筆，GlobalORE成交2筆。期現價差方面，期貨和港口現貨基差有所增加，指數與期貨價格基差接近高位。

　　圖1：鐵礦石期貨基差(pb現貨-期貨) 圖2：鐵礦石指數與期貨價格價差

　　二、目前高爐開工位于高位，而鋼材利潤有所回落，高爐開工可能會逐漸降低

　　按照一個月原料庫存看，鋼廠生產利潤水平下降，鋼廠開工率目前位于高位，后期鋼廠開工或繼續回落。從粗鋼產量和開工率來看，樣本的高爐產能利用率和利潤水平吻合，高爐開工率尚維持較高水平。從建立的成本與利潤模型來看，在原料庫存為1個月的假設下，華北華東地區普碳鋼坯成本1904元/噸，噸鋼126利潤。在三項費用為150元/噸的情況下，三級螺紋鋼成本約2376元/噸，噸鋼約盈利47元；熱卷成本約2373元/噸，噸鋼約盈利45元。

　　圖3：唐山地區高爐開工率 圖4：螺紋鋼成本與利潤估算(原料庫存一月)

　　數據來源：wind，Mysteel，魯證期貨

　　三、進口礦發貨和到港量回升，國產礦山開工回暖

　　從近期港口的發貨量和到港量情況來看，國外礦石發貨量恢復正常水平，并環比有所增加，部分港口有壓港情況出現，預計伴隨天氣平穩和新增產能釋放，供應將逐漸形成壓力。國產礦方面，礦山開工率有所提升，Mysteel統計國內266座礦山企業生產情況，開工率小幅回升。

　　圖5：國外礦石發貨量和到港量(萬噸) 圖6：國產礦山開工情況(%)

　　據來源：聯合金屬網，Mysteel，魯證期貨

　　四、港存繼續下降但部分壓港，鋼廠有補庫，而庫存仍相對較低

　　由于鋼廠盈利水平尚可，生產積極性維持，導致提貨速度加快，加上近期港口到港量減小，港口庫存大幅降低。鋼廠的庫存仍在低位，但利潤回落補庫動力不足。Mysteel統計64家樣本鋼廠燒結中平均使用進口礦配比為92.77%，環比降0.88%，為近4個月來出現下滑；平均可用天數24天，較上次持平。受港口礦價近期持續上漲影響，偏內陸鋼廠增加內礦用量以降低成本，但整體庫存水平與入爐結構仍維持原狀。

　　圖7：進口鐵礦石港口庫存(萬噸) 圖8：國內大中型鋼廠進口鐵礦石平均庫存(天)

　　數據來源：wind，mysteel，魯證期貨

　　五、鐵礦石后市研判

　　從鐵礦石供給看，港口疏港維持在高位，港口庫存繼續減小，而進口礦發貨量環比增加，后期伴隨國外礦山新增產能的釋放和季節性改善，發貨量回升是大概率，國產礦山方面，開工率也有所提升；從需求來看，由于近期礦石拉漲，而鋼材的總體需求仍不樂觀，鋼材價格有所回落，鋼廠毛利后期或有所回落，從而影響鋼廠的開工和補庫積極性。綜合來看，目前礦石現貨價格堅挺，貨源相對偏少，價格壓力不大，或維持震蕩走勢，但五月下旬之后，或面臨礦石供應增加和鋼材需求不濟引起的需求回落壓力，可以逢高偏空操作。預計礦石主力合約I1509壓力440，支撐400。

　　魯證期貨