國泰君安國際：中國太保評級收集 看46.75港元

時間：2015-04-27 03:31:32 來源：機構研報 點擊量：82

中國太保（“公司”）公布了略好于預期的2014 財年業績，股東凈利同比增長19.3%，超過我們之前預測值6.7%。下半年投資收益的強勁增長帶動了全年業績同時抵消了太保財產險的承保虧損。太保壽險全年新業務價值同比增長16.3%至人民幣87 億元，新業務利潤率提高至24.5%。

財產險業務因準備金變化和差于預期非 車險 表現而錄得承保虧損。市場競爭加劇間接造成全年綜合成本率上升至103.8%。我們下調了全年的保費收入預測以反映放緩的業務發展速度，但預期管理層采取舉措對成本率進行管控。

分部加總估值方法得出每股46.75 港元的新目標價，對應1.74 倍2015F 每股集團內含價值。中國太保的主要投資故事是1/ 堅持以代理人為主要銷售渠道并由此拓展至重價值的壽險運營模式；2/ 預期非車財產險業務承保利潤率能夠在2015 年得到恢復。我們對公司的投資評級維持在“收集”。