財通國際：予六福集團增持評級

時間：2015-03-18 06:06:23 來源：騰訊財經 點擊量：305

中港主要珠寶金飾零售商六福集團公布之一五年三月年度中期（一四年四月到九月）業績一如市場所料有所調整：集團對外營業額7,542百萬港元，同比大減25.1%，因中港澳珠寶批發零售額大減。集團毛利1,798百萬港元，減11.0%，毛利率23.83%，反而同比大增3.75%點，因期內增加銷售毛利率較高的玉石產品。其它收入98.77百萬港元，大增242%，因錄得鉆石增值稅退稅。薪酬和租金支出等等經營支出微增2.4%至911百萬港元。不計一次性衍生工具價值變動和匯兌損益的核心經營溢利約為920百萬港元，同比跌15.7%。核心股東應占溢利粗略約為757百萬港元，跌17.4% ，或每股1.285港元。計入一次性衍生工具和匯兌損益共57.3百萬后，報告股東應占溢利為804百萬，跌16.6%，或每股1.37港元。集團宣布派發中期息每股0.55港元（一四年度：0.63港元）。

預期一五年世界 黃金 原礦產量或為3,052頓，同比減2.0%；黃金礦產去對沖后3,012頓，同比跌2.0%；廢金再生產量800頓，同比減24%；世界黃金ETF沽出量78頓，同比減47%；一五年世界黃金總供應量約為3,890噸，比一四年減9.0%。留意ETF沽出量和廢金再生量大跌為重大因素，理由為 金價 過度低于成本，和看淡投資者大部分已于一三年沽出離場。留意如果一五年世界黃金ETF扭轉為吸納僅僅幾十噸，足以導致黃金總供應大幅下跌。

預期一五年三月年度，六福集團全年營業額約15,756百萬港元，跌18%；核心溢利約1,550萬港元，同比跌15%，或每股2.86港元，下半年溢利應回穩。如世界黃金供應減少，中國再度減息下實質利率偏低，美國企業資本開支增長加速提高通脹率，美國實質利率得以保持偏低，印度開放黃金入口，則世界黃金供求應更緊張，有利珠寶企業。六福現價22.20港元，一五年三月預期市盈率低至僅7.76倍。估計下半年集團銷售和溢利回穩，一六年三月年度銷售恢復增長，帶動盈利增長。一六年三月年度公平價值或可上調至市盈率10倍或30.7港元。財通國際繼續給予此股「增持」評級。風險乃金價下跌和租金飆升。