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選擇外匯還是持有本幣,取決于保值、支付和投機需求,因此代表性匯率理論和這三種貨幣功能有關。代表性理論包括:保值功能---購買力平價理論,“支付功能”--- 收支理論,投機需求---利率平價理論。“巴拉薩-薩繆爾森效應”,“匯率超調理論”和“匯率的資產組合理論”等可看作前述三種理論的延伸。
影響匯率的因素大體可以分為三類。一類為古典匯率理論所強調經濟基本面的的變化,主要包括通脹、經濟增速和貨幣供應量等變量,這些因素主導了匯率的長期趨勢。第二類為 金融理論所強調的外匯市場上供需關系變化所帶來的幣值波動,包括 收支平衡表中經常項目和資本項目下的差額,以及本幣的 化程度等。第三類影響因素來自行為金融理論所強調的微觀交易主體認知偏差所導致的市場異常波動。
此輪人民幣升值源于美元走弱和中國經濟新周期。1)美元大幅走弱、歐元大幅走強是人民幣升值的外因。在特朗普新政低于預期和歐洲經濟超預期的影響下,美元指數從年初的 大幅貶值至9月11日的 。2)年初以來,人民幣兌美元升值 %,而兌歐元、日元、英鎊等貨幣分別貶值 %、 %和 %,而CFETS指數基本持平;年初到4月,人民幣除兌美元小幅升值 %外,兌歐元、日元和英鎊分別大幅貶值 %、 %和 %,而CFETS指數亦下行 %;5-7月之間,人民幣除兌歐元貶值 %外,兌美元、日元、英鎊等主要貨幣分別升值 %、 %和 %,CFETS指數持平;8月以來,人民幣兌美元升值幅度達到 %,CFETS人民幣匯率指數上升 %。人民幣兌歐元、日元、英鎊等非美貨幣分別升值 %、 %和 %。3)中國經濟新周期是推動人民幣升值的內因。歷史上,在美元貶值的環境中,人民幣既可能跟隨貶值、也可能走強,選擇弱錨還是強錨取決國內經濟基本面。年初以來美元走弱,人民幣成為強勢貨幣,是由經濟新周期決定的。近期經濟和市場正按照新周期的邏輯演繹:外需復蘇、產能出清、商品PPI大漲、企業盈利大幅改善、銀行不良率下降、結構性牛市、人民幣匯率走強、長端利率上升。