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2016年，黃金無(wú)疑是今年 亮眼的資產(chǎn)之一，年中黃金價(jià)格高漲時(shí) 多上漲了近30%。雖然國(guó)慶假日期間，黃金價(jià)格出現(xiàn)暴跌，但截至10月底，黃金價(jià)格依然有約20%的漲幅。近期，隨著美國(guó)大選的持續(xù)升級(jí)，黃金作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的需求上升，刺激金價(jià)再次大幅攀升，黃金投資行情再次看漲。不過(guò)也有觀點(diǎn)認(rèn)為，隨著美國(guó)制造業(yè)的回歸和科技的發(fā)展，強(qiáng)勢(shì)美元將重回歷史舞臺(tái)，而黃金作為美元的“天敵”將被壓制。那么，在目前的情況下，黃金是否還具有投資價(jià)值？
在討論黃金的投資價(jià)值之前，首先需要明確的是，黃金作為貴金屬，其價(jià)值雖相對(duì)穩(wěn)定，但其本身并不直接產(chǎn)生收益，因此其投資價(jià)值主要來(lái)自其所具備的避險(xiǎn)屬性。所謂“避險(xiǎn)”，主要針對(duì)的是兩種風(fēng)險(xiǎn)，一是不確定性或者說(shuō)市場(chǎng)的波動(dòng)，二是通脹風(fēng)險(xiǎn)。而利息可以視為持有黃金的機(jī)會(huì)成本，黃金價(jià)格與市場(chǎng)利率呈負(fù)相關(guān)。此外，作為一種美元計(jì)價(jià)的資產(chǎn)，美元的走勢(shì)也對(duì)黃金價(jià)格具有影響。而按照這些因素看，黃金依然具有投資價(jià)值。
首先， 市場(chǎng)的不確定性未明顯減少。英國(guó)退歐后，英國(guó)如何進(jìn)行退歐談判仍不確定，退歐影響可能持續(xù)發(fā)酵。而意大利修憲則可能觸發(fā)意大利這一歐盟第三大經(jīng)濟(jì)體退出歐盟。歐洲難民問(wèn)題、德意志銀行問(wèn)題等迄今尚無(wú)明確的解決方案。美國(guó)大選的進(jìn)程同樣撲朔迷離。同時(shí)， 經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇依然不如人意，下行風(fēng)險(xiǎn)猶存。IMF在10月發(fā)布的新《世界經(jīng)濟(jì)展望》中指出，2017年和之后的下行風(fēng)險(xiǎn)可能來(lái)自大宗商品價(jià)格的急劇下跌、 金融狀況的收緊、貿(mào)易壁壘的大幅提高、地緣政治的緊張等。 復(fù)蘇疲弱意味著不確定性依然較高，作為避險(xiǎn)資產(chǎn)，黃金在此背景下依然具有上升空間。
其次，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程遠(yuǎn)不及預(yù)期。盡管美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入了加息周期，但美國(guó)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)并不樂(lè)觀。以美聯(lián)儲(chǔ)每季度的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)為例，2014年9月宣布將要退出QE時(shí)，預(yù)期2016年GDP增速區(qū)間為 %—3%，之后每次預(yù)測(cè)均有下調(diào)，而2016年9新預(yù)測(cè)已經(jīng)降到了 %—2%。這也是美聯(lián)儲(chǔ)加息路徑遠(yuǎn)較2015年12月開(kāi)始加息時(shí)溫和的原因。