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票據(jù)鑒別儀設(shè)備詢價(jià)|票據(jù)鑒別儀市場分析|中鈔票據(jù)官網(wǎng) 央行、銀保監(jiān)會(huì)政策出現(xiàn)重大變化：這3個(gè)要點(diǎn)是核心！ 7月18日，據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道，央行窗口指導(dǎo)銀行增配低評(píng)級(jí)信用債：“網(wǎng)傳央行近日窗口指導(dǎo)銀行，將額外給予MLF資金，用于支持貸款投放和信用債投資。 對(duì)于貸款投放，要求較月初報(bào)送貸款額度外的多增部分按1：1給予MLF資金，多增部分為普通貸款，不鼓勵(lì)票據(jù)和同業(yè)借款不鼓勵(lì)。 1.為什么我們相當(dāng)先預(yù)判而且看對(duì)方向？ 我們?cè)?月25日的《風(fēng)險(xiǎn)三重奏——時(shí)機(jī)與工具》曾經(jīng)指出了目前信用債市場存在三大待爆風(fēng)險(xiǎn)，而解決的核心在于鼓勵(lì)銀行支持中低品種發(fā)行與貸款，甚至窗口指導(dǎo)銀行要求中低等級(jí)品種來做MLF。本次央行的政策創(chuàng)新可以說十分超過市場預(yù)期，但是確實(shí)是目前其他宏觀政策尚未配合，金融市場流動(dòng)性結(jié)構(gòu)分層、信用創(chuàng)造分層、貨幣與信用背離尷尬背景下，政策阻力相當(dāng)小的選項(xiàng)之一。 2.今年經(jīng)濟(jì)的核心矛盾：貨幣擴(kuò)張而信用收縮 我們認(rèn)為目前經(jīng)濟(jì)的核心矛盾去杠桿政策卓有成效，但各類風(fēng)險(xiǎn)的暴露臨近閥值。我們?cè)?月13日的《政策前瞻與去杠桿路徑的再討論-貨幣、財(cái)政、監(jiān)管三重緊縮的均值回歸》中指出，去杠桿的本質(zhì)是貨幣、財(cái)政、監(jiān)管三大宏觀調(diào)控政策的持續(xù)緊縮了兩年的時(shí)間窗口。 目前各項(xiàng)指標(biāo)顯示去杠桿已經(jīng)卓有成效。金融系統(tǒng)空轉(zhuǎn)的問題得到了不錯(cuò)的解決；房地產(chǎn)企業(yè)與融資平臺(tái)的債務(wù)擴(kuò)張?jiān)谇么蛑械玫搅讼拗疲粡纳缛凇2、宏觀杠桿率上來看，實(shí)體部門的杠桿也得到了遏制。過去困擾的國企高杠桿的問題，也隨著利潤表的修復(fù)而逐漸改善。 但是各類風(fēng)險(xiǎn)卻在暗流涌動(dòng)，三重偏緊的宏觀政策面臨一定的微調(diào)。非標(biāo)與委貸萎縮下帶動(dòng)社融余額同比跌破10%區(qū)間，非標(biāo)的大幅萎縮帶來了目前融資平臺(tái)融資困局，民營企業(yè)集中兌付與再融資壓力，中小銀行若有若現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，居民債務(wù)負(fù)擔(dān)邊際的陡生和社零消費(fèi)的下滑。我們看到風(fēng)險(xiǎn)似乎在一點(diǎn)一點(diǎn)暴露。 歷史上緊縮或者寬松的周期，往往是財(cái)政 貨幣2~3年左右的時(shí)間窗口，本輪不僅雙緊，而且疊加監(jiān)管同緊最終呈現(xiàn)了罕見的三緊的格局。若持續(xù)更長的時(shí)間，對(duì)于經(jīng)濟(jì)可能是不可承受之重。如果外部因素繼續(xù)面臨超預(yù)期惡化，那對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的各個(gè)主體無疑是雪上加霜，所以這正是近一個(gè)季度以來，貨幣層面為什么會(huì)略有寬松的內(nèi)在原因。 但是貨幣層面的呵護(hù)，仍然是央行