民生：MLF對沖外匯占款 降準仍有必要

時間：2015-11-14 11:51:15 來源：新浪網 點擊量：210

　　新浪財經訊 10月21日消息，央行[微博]對11家金融機構進行MLF操作，放1055億流動性。對此，民生證券評論稱，MLF對沖外匯占款，降準仍有必要。

　　以下為分析全文：

　　①MLF投放，對沖外匯占款，平穩資金面意圖明顯。8、9月央行口徑外匯占款下降近萬億，再加上10月財政存款上繳，規模預估為3000億左右，目前超儲率大概率低于2%，此時釋放MLF意在對沖外匯占款下降和財政存款上繳的影響。

　　②基礎貨幣缺口仍大，后續仍有降準可能。金融機構外匯占款口徑與央級差距4000億，可能是因為大行替代央行賣出美元買入人民幣，并與央行達成遠期協議對沖所致。盡管該手法在當期不減少基礎貨幣，但在后續會使基礎貨幣承壓。此外，MLF期限6個月，且資金成本較高，降準釋放的是長期流動性且資金成本低，能更好的實現基礎貨幣對沖的作用。預估后續有50-100BP的降準空間。

　　③目前看，央行平穩資金面意圖是明確的，降準后潛在的資本外流壓力會以穩增長提高人民幣資產賺錢效應措施。從債券市場投資策略看，盡管目前信用債收益率大幅下行，但仍具有套息空間，3年期AAA企業債與7天質押回購有120BP，2012年至今均值110BP，既然央行維系資金面寬松意圖明顯，且穩增長+防風險政策基調下大規模爆發信用風險短期概率較低，因此，信用債仍可博弈。在穩增長+防風險+貨幣寬松確定的趨勢下，短期更看好曲線變陡和1-3年期短端利率債的配置價值。