經(jīng)濟(jì)仍有下行壓力

　　統(tǒng)計(jì)局9日公布數(shù)據(jù)顯示，2015年5月CPI同比上漲1.2%，連續(xù)9個(gè)月低于2%，5月PPI同比下降4.6%，連續(xù)39個(gè)月同比下降。而早前公布的5月中國官方制造業(yè)PMI為50.2 低于預(yù)期；5月份我國進(jìn)出口總值下降9.7%。多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明，目前我國仍有經(jīng)濟(jì)下行壓力。

　　對(duì)于6月宏觀經(jīng)濟(jì)，多數(shù)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，中國經(jīng)濟(jì)有所改善，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸需求仍弱，穩(wěn)增長效果待觀察，中國仍需要寬松貨幣政策護(hù)航，債券牛市未改，國債收益率曲線平坦化，中國央行6月份維持基準(zhǔn)利率不變，但大概率將繼續(xù)降準(zhǔn)。

　　機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)

　　海通證券表示，目前通脹何時(shí)回升遙遙無期，寬松仍是必選，6月或再次降息降準(zhǔn)。申萬宏源則判斷三四季度經(jīng)濟(jì)有望企穩(wěn)，屆時(shí)物價(jià)可能略有回升。維持全年至少還有一次降息、1.5個(gè)百分點(diǎn)降準(zhǔn)的看法不變。

　　摩根士丹利華鑫證券認(rèn)為在3季度末之前，央行還將保持目前每個(gè)月降息或者降準(zhǔn)一次的頻度，因此在上個(gè)月初降息的基礎(chǔ)上，短期內(nèi)央行在月內(nèi)再次降準(zhǔn)的概率很大，以配合固定資產(chǎn)投資在2季度末和3季度提速。就貨幣政策本身而言，在本次政治局會(huì)議上再提“穩(wěn)健的貨幣政策”的同時(shí)，也強(qiáng)調(diào)要“把握好度，注意疏通貨幣政策向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)渠道”。因此摩根士丹利華鑫證券認(rèn)為央行在繼續(xù)降準(zhǔn)降息的基礎(chǔ)上，會(huì)加大定向調(diào)控的力度，從而達(dá)到改善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的目的，從而有效的降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本。

　　對(duì)于未來政策走向的判斷上，華泰證券認(rèn)為，如今政策已經(jīng)從重結(jié)構(gòu)調(diào)整轉(zhuǎn)向重需求管理，政策面相比去年更放松，刺激密度和力度更大，尤其對(duì)投資需求刺激措施更多；貨幣政策方面，未來降息空間有限，需要采取非傳統(tǒng)手段降低長期利率，而降準(zhǔn)空間仍然充足；貨幣政策與財(cái)政政策相結(jié)合的措施，如抵押補(bǔ)充貸款(PSL)和地方政府債務(wù)置換將成為政策重點(diǎn)。

　　外匯占款再現(xiàn)負(fù)增長

　　央行數(shù)據(jù)顯示，截至4月末央行口徑外匯占款26.77萬億元，環(huán)比減少459.42億元。這是今年央行外匯占款連續(xù)第3個(gè)月負(fù)增長。

　　外匯占款持續(xù)低速增長或負(fù)增長引發(fā)了市場(chǎng)多種猜想，數(shù)據(jù)一公布，業(yè)內(nèi)的聲音就分化為“頗感意外”和“情理之中”兩種，也引發(fā)是否再次降準(zhǔn)的預(yù)測(cè)。分析人士認(rèn)為，隨著新增外匯占款規(guī)攆速萎縮，使得央行通過法定存款準(zhǔn)備金率來凍結(jié)流動(dòng)性的必要性大降，甚至還需要通過降低法定存款準(zhǔn)備金率來逐步釋放流動(dòng)性。

　　市場(chǎng)影響

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，近年來，降準(zhǔn)后兩大股指漲跌參半，沒有明顯規(guī)律，若央行再度降準(zhǔn)，實(shí)際上暗示著未來我國仍將存在降準(zhǔn)乃至降息的空間。如此一來，確實(shí)對(duì)當(dāng)前我國的股票市場(chǎng)帶來了一定的預(yù)期性影響。

　　從市場(chǎng)反應(yīng)來看，地產(chǎn)、銀行股最受資金關(guān)注，對(duì)地產(chǎn)股而言，利好政策累積將帶動(dòng)基本面持續(xù)復(fù)蘇，地產(chǎn)板塊具有基本面和政策面雙重支撐。而銀行股方面，降準(zhǔn)將對(duì)沖負(fù)債端成本上升壓力，偏寬松貨幣政策可以預(yù)期，疊加資產(chǎn)質(zhì)量擔(dān)憂情緒改善，銀行估值中樞抬升。