招商宏觀：通脹低位徘徊 下半年或再降息降準

時間：2015-06-09 14:07:14 來源：一財網 點擊量：162

　　招商宏觀謝亞軒：通脹低位徘徊 下半年或再降息降準

　　通脹低位徘徊，貨幣政策仍有空間。預計下半年央行仍有可能再次調降基準利率，同時放開存款利率上限，完成利率市場化改革。

　　國家統計局今天發布的2015年5月份全國居民消費價格指數(CPI)和工業生產者出廠價格指數(PPI)數據顯示，CPI環比下降0.2%，同比上漲1.2%；PPI環比下降0.1%，同比下降4.6%。

　　招商證券宏觀分析師謝亞軒點評認為：

　　1. CPI如期小幅回落至1.2%。食品價格環比下跌-0.9%，同比為1.6%。從分項數據來看，近期生豬存欄量下降的速度放緩，供給偏緊導致豬肉價格上漲較快，環比增加2.7%；季節性因素導致鮮菜和鮮果價格回落，分別下跌9.2%和2.7%；蛋的價格連續8個月下降，跌幅收窄至1.2%。非食品價格環比增加0.2%，同比為1.0%，高于季節性漲幅。兩點原因：一是，原油價格反彈帶動成品油價格回升，汽油和柴油價格分別上漲5.7%和6.5%，帶動車用燃料及零配件環比上漲4.7%。二是，卷煙批發環節價格稅率調增，并加征從量稅，推動煙草價格上升3.6%。

　　2. PPI連續三個月同比持平-4.6%，仍在深度收縮區間。環比降幅收窄至0.1%，主要是國際原油價格反彈帶動成品油價格回升，導致石油和天然氣開采業、石油加工價格上升，漲幅分別為4.4%和3.6%；其次，有色金屬冶煉和化工制品價格上漲?？傮w來看，除原材料外，上游采掘行業和下游加工行業價格均出現下跌，反映出國內產能過剩的壓力仍大，不過采掘行業降幅較4月顯著收窄，反映上游出現回暖跡象。這與5月中采PMI小幅回升一致，反映國內經濟下行勢頭在穩增長政策的刺激下有望走出前期低谷。

　　3. 我們維持在2015年通脹展望專題報告中的判斷，今年全年通脹水平為1.5%，四個季度的通脹分別為1.2%、1.3%、1.6%、1.9%。一季度是全年低點，然后逐季走高。預計6月通脹觸底、降至1.1%附近，此后溫和回升。

　　4. 通脹低位徘徊，貨幣政策仍有空間。預計下半年央行[微博]仍有可能再次調降基準利率，同時放開存款利率上限，完成利率市場化改革。此外，隨著跨境資金流入規模較往年趨勢性減少，央行仍可能繼續降準，并配合使用多種數量工具，如公開市場操作，以及包括SLO、SLF、MLF和PSL在內的各種創新型工具，以補充基礎貨幣缺口，并加強對不同期限利率的引導，降低實體經濟融資成本。