國浩資本：予威勝集團買入評級 目標價13港元

時間：2015-06-02 11:18:32 來源：機構研報 點擊量：117

重申威勝集團(3393)的買入評級，因公司在海外市場的發展加速威勝集團(3393, $11.92)公布在過去1周中標更多的海外智能計量系統(AMI)合同，合同總額估計已高達1.48億元人民幣。

評論: 威勝公布奪得埃及和孟加拉的智能計量系統合同，金額分別為5,500萬元人民幣及3,500萬元人民幣，另外公司亦從坦桑尼亞電力公司贏得942萬 美元 智能計量系統合同，這已是3月以來公司從坦桑尼亞電力公司贏得的第2份合同，兩次簽訂的合同總額達2,172萬美元。本行認為公司正積極透過其與西門子的合作關系而增加海外尤其是新興市場的銷售。本年至今，威勝已披露奪得了總值3.01億元人民幣的海外訂單，而公司在去年全年只錄得約1.41億元人民幣的海外銷售(占公司2014年整體營業額的5%)。

同時間，國際 金融 公司亦與威勝在昨日簽署了認購合同，同意以每股10.8元認購公司1,400萬股 新股 ，完成認購后IFC將持有公司1.36%股權。本行相信國際金融公司的入股將有效提升公司的知名度，有助公司進一步打入發展中國家。公司在5月5日以先舊后新方式配售6,800萬股股份，相當于現時股本的7.14%，配股價為10.8元，較前收市價有10.6%折讓。在6,800萬股當中，有6,100萬股為發行新股(占現時股本的6.41%)，而700萬股股份乃代表公司20名研發人員持有。

今次配股所籌集的6.45億元當中，有3.86億元將會用于建設智能配用電(ADO)業務的新生產基地，而余下部份將會用作與ADO業務有關的潛在收購合并機會及研發用途。本行相信公司決定擴充其ADO業務的生產線反映出市場對智能配電及有效能源解決方案的需求甚大，而威勝在此業務的發展亦十分理想。稍作回顧，公司2014年在ADO業務的營業額按年急升226%至3.1億元人民幣，并相當于其整體收入的11%(2013年僅占4%)。基于ADO業務的毛利率高達38%，而公司智能電表業務的毛利率僅為23%，本行相信威勝在ADO業務不斷擴充市場份額對公司的盈利會有正面作用。

本行現時預期威勝集團的收入在2015年將會錄得36%的增長，其中ADO、智能計量解決方案(AMI)及智能電表業務的收入占比分別為16%、25%及59%。假設毛利率及經營利潤率分別為35.3%及19.5%，本行估計公司2015年的盈利將會增33%至6.4億元人民幣，而因為配股的攤薄效應，每股盈利將按年升27.6%至0.65元人民幣。股價現時相當于14.7倍2015年市盈率，本行認為基于公司是中國對智能電網無論是國家層面及工業層面的需求皆有所上升的主要受益者，估值并不昂貴。股價最近的固調是一個買入的良機。重申買入建議，目標價仍為13.0元，基于16倍2015年市盈率。