食品制造業：全球奶價低迷 預計2H15有所回升

時間：2015-06-01 10:21:22 來源：研究報告 點擊量：161

投資要點

國際奶業形勢:供給增速放緩,需求動力不足,維持供過于求狀態。

1)供給方面:全球原奶供給過剩,受原奶價格低迷影響,1Q15全球原奶供應量增速放緩,主要國家產量合計同比僅增0.6%。全球奶粉貿易量受市場需求不足的影響同比下降,15年1-2月降幅為3.9%。

2)需求方面:主要進口國中,中國14年進口原料奶粉庫存尚在消化中、俄羅斯對主要供應國實施乳制品進口禁令、石油輸出國因油價低迷而需求不足,因此全球原奶市場需求動力不足。

3)價格方面:全球原奶市場維持供過于求的狀態,各國奶價同比和環比均明顯下降,國際奶粉貿易價格也較14年高點下降50%。預計奶價下降趨勢在1H15難有逆轉。

國內奶業形勢:需求低迷主導下的市場供過于求。

1)供給方面:2Q14起奶價持續下降,散戶奶牛養殖虧損嚴重,成乳牛存欄量較13年底進一步下降至約500萬頭。奶價和存欄量下降對15年國內產量造成一定壓力,預計全年產量同比下降3-5%。受國內需求低迷影響,1Q15工業奶粉進口量同比下降47.6%,全年預計下降10%;液態奶進口量保持快速增長,但增速逐步趨緩,預計全年同比增長30%。

2)需求方面:國內原奶需求受進口奶粉庫存影響嚴重,預計3Q15后庫存可清理完畢;1Q15國內乳制品產量恢復正增長,增速為1.78%。

3)價格方面:當前國內原奶價格較14年高點已下降近20%,預計2H15起將有所回升,全年平均價格同比下降5-10%。

伊利股份:與時俱進謀求新變化,穩步邁向“國際健康食品集團”。

1)業績穩健增長,盈利能力持續提升。公司14年實現營業收入544億元,同比增13%;凈利潤41億元,同比增30%。1Q15實現營業收入150億元,同比增14%;凈利潤13億元,同比增20%。高端占比提高(14年金典同比增60%、QQ 星維尼熊同比增150%、金領冠珍護同比增91%、安慕希環比增150%)和原料奶成本下降(奶價2Q14以來持續下降,預計15年同比降5-10%)使公司盈利能力持續提升

。2)與時俱進謀求新變化,穩步邁向“國際健康食品集團”。公司作為傳統行業龍頭企業,積極布局互聯網(電商、母嬰生態圈)、產業鏈 金融 等新模式,用新模式提升企業運營效率。此外,公司以“健康食品集團”的戰略目標為指導,首次在年報中提出“外延擴張”的想法,向著目標更進一步。

3)盈利預測與估值。預計15-17EPS 分別為0.88、1.07和1.39元,給予15年30xPE,目標價26.4元,“買入”評級。

風險提示

食品安全問題、行業競爭加劇。