東方精工：外延打造智能裝備平臺，擁抱工業4.0

時間：2015-05-23 00:20:09 來源：必勝印刷網 點擊量：176

　　內生外延打造大包裝機械+智能裝備雙平臺。公司是國內瓦楞紙印刷機龍頭，先后通過合資收購完成瓦楞紙印刷機全產業鏈布局，升級傳統主業，預計未來收入增速能維持15%左右，后續將整合其他包裝機械鑄就大包裝機械平臺。基于對自動化的深刻認識，確定以外延方式打造智能裝備平臺，實現轉型。

　　瓦楞紙印刷機械穩健增長，金牛業務提供穩定現金流。受益于下游消費行業平穩發展，瓦楞紙印刷機表現出較強的抗周期性，預計未來仍將保持15%左右增速。在完成全產業鏈布局后，公司在瓦楞紙印刷機行業具有寬闊的護城河且后續資本支出強度較低，作為金牛業務提供穩定現金流。

　　外延打造智能裝備平臺，明星業務擁抱工業4.0 大勢。公司智能裝備平臺建設在兩端，即關鍵零部件和系統集成，將投資機器人系統集成商，并在海外投資立體倉庫、伺服馬達和驅動器等現場層工業自動化機械以及軟件MES，但不會投資工業機器人本體。我們認為，在優質機器人本體標的鳳毛麟角的情況下，選擇從兩端切入智能裝備領域是理智選擇，將受益工業4.0 風口。

　　實際控制人大比例參與定增彰顯對未來發展的信心與決心，加速推進戰略落地。公司擬定增募集8 億元，其中實際控制人唐灼林先生以一億元現金參與定增，占比12.5%，其他參與人包括建銀投資全資子公司建投投資、郭旭、平安大華、盛稷（上海）投資和西藏自治區投資有限公司。

　　投資建議：我們預計公司2014-2016 年主營業務收入分別為12.83 億、15.77 億和18.63 億，分別同比增長251.3%、22.9%和18.2%；歸母凈利潤分別為10,049 萬、12,286 萬和14,738 萬，EPS 分別為0.28元、0.34 元和0.40 元。給予公司2015 年50-60 倍估值，目標價為17.0 元-20.4 元，增持評級。

　　風險提示：瓦楞紙生產印刷機械需求出現大幅下滑；智能裝備平臺戰略推進速度低于預期。