國浩資本：予深圳國際買入評級 目標價16港元

時間：2015-05-21 12:08:17 來源：機構研報 點擊量：121

深圳國際的股價經過一輪整固之后本行上調評級至買入。

深圳國際在我們于2015年4月14日下調評級至持有以后下跌11%。中國航空(753)在原油 期貨 價格從3月中的低位反彈上升35%的情況下昨日仍然升至52周的高位，反映出其基本面正在改善。由于我們認爲原油的價格在短期內會因爲 美元 的升幅而受壓，現在正是吸納深圳國際以受惠于其在深圳航空的控股。另一方面，深圳國際繼續在公開市場減持其中國南玻集團(000012,15.23元人民幣)的股權，從2014年12月31日1.16億股減至2015年2月17日1.03億股，大概獲得約1億元的一次性出售收益。根據我們的估計，深圳國際若在今年以內出售在中國南玻集團剩余股權，其一次性收益可達12億元。

回顧公司2014年的盈利按年升36%至22.29億元，優于市場預期。每股盈利及股息分別升31%至1.30元及22%至0.455元。期內，來自收費公路的利潤增27%至10.64億元，主要是受惠于公司的收費公路項目的車流量持續增長。另外，公司出售梅觀高速公路的股權，亦為公司帶來7.30億元的一次性收益。由此，來自收費公路的股東應占盈利達17.94億元，相當于公司2014年盈利的80%。另外來自物流的凈利潤增年增加32%至2.62億元，并相當于公司2014年盈利的12%。強勁的增長主要是源于新建成物流中心及交易展示中心首次帶來全年的收入貢獻、物流園業務量有所增加以及港口業務作業量提升。同時間，公司控股49%的深圳航空2014年的營業額按年增6%至229億元人民幣。由于平均機票價格按年跌2%及營運成本上升，深圳航空對深圳國際的盈利貢獻按年跌16%至4.05億元。

本行相信物流業務及深圳航空將會是公司2015年的盈利增長動力。公司于2014年完成了19億元的配股后，加速了在物流業務的發展，尤其是深國際城市綜合物流港項目。現時，公司已與數個城市包括沈陽、無錫、武漢、天津、石家莊、長沙和南昌簽署了投資協議，多項計劃涉及的土地面積達243萬平方米。根據公司主席所述，公司未來3至5年計劃新增15個新物流園項目，這些項目完成后，將占整體營業額的30%，以及利潤的15%至20%。另一方面，油價急跌亦會對深圳航空有利。本行預期來自深圳航空的盈利貢獻將會在2015年達到11.0億元，即按年升41%。

根據彭博數據顯示，其2015年的核心盈利預計上升至19.7億元，在排除其于出售梅觀高速公路所得的收益后按年升31%。其現在相當于12.7倍的2015年市盈率和1.31倍的2015年市帳率，深圳國際的估值對短線投資者有一定的吸引力。本行因此上調深圳國際的評級至買入，根據15.0倍的2015年市盈率3個月目標價為16.0元。市場共識目標價為15.5元。