民生宏觀解讀：信貸需求不足與銀行風(fēng)險偏好回落并存

時間：2015-05-13 17:44:31 來源：微博 點擊量：124

　　民生宏觀 信貸需求不足與銀行風(fēng)險偏好回落并存

　　1.新增社融1.05萬億，表內(nèi)貸款和表外融資均放緩，結(jié)構(gòu)上表外轉(zhuǎn)表內(nèi)趨勢延續(xù)。盡管貨幣寬松，但銀行風(fēng)險偏好回落疊加融資需求不強導(dǎo)致新增社融持續(xù)放緩。

　　2.新增人民幣貸款7079億，回落一方面因?qū)嶓w擴大再生產(chǎn)意愿弱，另一方面因銀行風(fēng)險偏好不強。票據(jù)融資新增1300億正是反應(yīng)有效融資需求不足的背景下，銀行大幅通過票據(jù)充信貸額度。

　　3.M2同比回落至10.1%，考慮到財政存款增量不大，人民幣升值預(yù)期4月強于3月，財政存款和外匯占款并非拖累M2的主因。M2增速放緩還是反應(yīng)實體信貸需求不足和銀行風(fēng)險偏好回落導(dǎo)致信用派生存款力度減弱所致。

　　4.總體來看，在信貸需求不強和風(fēng)險偏好回落共同制約的背景下，政府應(yīng)加大穩(wěn)增長力度，創(chuàng)造新的信貸需求并繞過偏好，打通貨幣向?qū)嶓w的傳導(dǎo)機制。因此，降息和再貸款(或PSL)等定向調(diào)控都應(yīng)加碼。雖然利率短期可能會受到地方債置換發(fā)行沖擊，但在大的去產(chǎn)能周期中，信貸需求不強疊加風(fēng)險偏好下降將長期并存，無風(fēng)險利率下行大趨勢不會輕易改變。