好當(dāng)家：凍品加工虧損 關(guān)注品牌及產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)

時(shí)間：2015-04-28 10:36:33 來源：研究報(bào)告 點(diǎn)擊量：106

事件

公司發(fā)布年度報(bào)告,14 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.8 億元,同比下滑9.1%;歸屬母公司股東凈利潤(rùn)為2100 萬元,較去年同期下滑了82.1%;折合EPS0.17 元,低于我們預(yù)期。

點(diǎn)評(píng)

1)14 年公司海水養(yǎng)殖、冷凍食品加工、海洋捕撈板塊分別實(shí)現(xiàn)收入4.2、2.9 和1.6 億元,業(yè)務(wù)收入端占比合計(jì)80.6%的前兩者分別下滑了9.0%和24.6%。

去年海參養(yǎng)殖行業(yè)處境較為困難,主要原因在于需求疲弱,刺參銷售價(jià)格同比降低了23.3%,大幅拖累收入。此外, 日元 匯率貶值,疊加公司產(chǎn)能擴(kuò)張帶來的折舊費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用進(jìn)一步侵蝕利潤(rùn)。

2)公司三項(xiàng)主業(yè)中冷凍食品加工業(yè)延續(xù)了13 年的不景氣,虧損程度放大到約3100 萬元,而其他兩項(xiàng)業(yè)務(wù)海水養(yǎng)殖和海洋捕撈的毛利率分別為38.7%和9.6%,較上年增長(zhǎng)了2.9 和7.5 個(gè)百分點(diǎn)。管理費(fèi)用率從5.2%上升到了6.7%,財(cái)務(wù)費(fèi)用率也提高了2.1 個(gè)百分點(diǎn),到了7.5%。

對(duì)公司長(zhǎng)期看法:隨著海參品牌化的趨勢(shì)逐漸明晰,業(yè)內(nèi)龍頭公司有望獲得更高的市場(chǎng)份額和更好的發(fā)展機(jī)遇。近年來公司不斷加大海參種苗培育、養(yǎng)殖產(chǎn)品深加工和銷售終端擴(kuò)展的發(fā)展力度,其"育苗-養(yǎng)成-加工-銷售"生產(chǎn)體系正在不斷完善,規(guī)范化的產(chǎn)業(yè)鏈管理有利于降低成本、提高食品安全質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)控制能力,能夠進(jìn)一步凸顯品質(zhì)與品牌,增強(qiáng)公司競(jìng)爭(zhēng)力。

盈利預(yù)測(cè)和估值

我們預(yù)測(cè)公司15-17 年?duì)I業(yè)收入為11.5、12.6、15.4 億元,歸屬母公司股東凈利潤(rùn)為1.2、1.7、2.0 億元,折合EPS 分別為0.17、0.23 和0.27元,給予16 年45 倍PE,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)10.35 元,維持增持評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

極端天氣導(dǎo)致海參產(chǎn)量低于預(yù)期;需求疲軟導(dǎo)致價(jià)格下滑。