食品飲料行業：耐心等待龍頭公司的補漲行情

時間：2015-04-12 19:52:11 來源：世紀證券 點擊量：309

2015年一季度 食品飲料行業指數漲幅落后于大盤4.2 個百分點。截至到3 月31 日，食品飲料行業指數漲幅為16.6%，市場表現在申萬一級行業中處于第19 位，市場表現靠后。主要原因在于食品飲料行業屬于防御性行業，在市場火熱時缺乏彈性，同時行業的凈利潤增速下滑較快導致股價上漲遲緩。

食品飲料行業靜態PE 估值（TTM）為26.4 倍，相對大盤估值處于歷史低位。隨著市場的轉暖，食品飲料行業市盈率水平呈上升態勢，但因股價及靜態估值的漲幅落后于滬深300，其對大盤的相對溢價下降到1.8 倍，相對估值處于近年低位。乳品板塊及肉制品板塊靜態市盈率回落至24-30 倍，白酒類公司的市盈率約為18倍。軟飲料板塊和調味品板塊市盈率水平維持46 倍左右的水平。

維持行業“中性”的投資評級。食品飲料行業14 年下半年以來市場表現弱于大盤，周期性行業吸引更多的資金和眼球。預計這種市場特點短期難以改變，維持行業“中性”評級。由于食品飲料行業股價漲幅落后，其對大盤的相對溢價下降到1.8 倍，相對估值均處于近年低位，主要龍頭公司有望成為較為安全的持股品種，耐心等待牛市后期的股價補漲。

行業的投資主線主要包括三條：

1、營銷改善、新產能投產的反轉型公司：行業增速較高，但上市公司因內部調整或收購整合、新產品推出費用過大導致業績下滑或低于預期，未來將有明顯改善的公司，如海欣食品、洽洽食品、三全食品、承德露露等。

2、持續高增長型公司：消費升級明顯、行業集中度提高的高速增長子行業龍頭公司，如中炬高新、海天味業。這些公司的市盈率不低，但未來業績的增長可望平滑估值。

3、行業增速減緩，但市盈率達到或接近近年歷史新低的公司：行業逐步進入成熟期，競爭格局穩定、集中度進一步提高，龍頭公司競爭力較強，經過調整后市盈率已達到或接近歷史低點的公司，如伊利股份、雙匯發展、貴州茅臺、五糧液等。

風險提示：經濟持續低迷，行業回暖速度低于預期。