保險行業(yè)：基本面改善明顯 現(xiàn)金流狀況堪憂

時間：2015-04-02 10:14:38 來源：研究報告 點(diǎn)擊量：147

保險 公司研究框架：三因素分析法結(jié)合縱向分析法構(gòu)成保險公司研究的框架,該方法簡單實用,構(gòu)成我們行研的基礎(chǔ)。三因素分析更加適用于行業(yè)分析,而縱向分析法遵循重要性的原則,更加適合單個保險公司的分析和評估。

償付能力分析：股債牛市直接帶來保險公司資產(chǎn)公允價值的提升,加乊部分公司采用多種方式補(bǔ)充資本,上市保險公司整體資本狀況較好。趨勢看未來保險公司償付能力下降幅度呈現(xiàn)平穩(wěn)狀態(tài)。

現(xiàn)金流量分析：新華保險流量退保率達(dá)到44.9%,中國人壽和太保壽險流量退保率相對較高,側(cè)面反映2014年保費(fèi)質(zhì)量不高。從賠款、退保和費(fèi)用支出情況看,中國人壽和新華保險三項現(xiàn)金流合計支出分別達(dá)到已賺保費(fèi)的86.9%和77.9%。現(xiàn)金流支出增加對保險公司資產(chǎn)配置和投資資產(chǎn)產(chǎn)生不同影響。剔除投資因素,2014年中國人壽、新華保險和太保壽險的投資資產(chǎn)增速并不高。

盈利和價值分析：由于股債牛市帶來投資收益和公允價值提升,保險公司在凈利潤和內(nèi)含價值表現(xiàn)方面比較好,呈現(xiàn)較為快速的增長趨勢。從估值角度看,使用內(nèi)含價值方法估值比其他相對估值方法更加具有穩(wěn)定性。

投資建議：我們認(rèn)為2015年保險公司將繼續(xù)延續(xù)保費(fèi)增長和投資改善的邏輯,同時政策面利好因素大于利空因素,趨勢看在市場收益率下行的初期,保險公司的業(yè)務(wù)和業(yè)績表現(xiàn)相對較好。因此我們繼續(xù)看好保險股在2015年的表現(xiàn),我們維持行業(yè)“強(qiáng)于大市”評級。

風(fēng)險提示：資本市場波動對保險公司投資產(chǎn)生較大影響。

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