民生:不僅不會有中國版QE 甚至開啟有限違約模式

時間：2015-03-17 21:44:03 來源：網易財經 點擊量：61

民生宏觀點評：

①推出的可能性不大。一是這種做法與中國領導人執政思路不一致：未來市場化改革的核心是為了逐步打破剛性兌付，不僅不會有中國版QE，未來甚至會開啟有限違約模式；二是法理上不合理：《中國人民銀行法》29條規定“中國人民銀行不得對政府財政透支，不得直接認購、包銷國債和其他政府債券”，央行不能將政府債務貨幣化具有法理依據。三是與當前貨幣政策基調不符：資金面偏緊，但從近期公開市場操作來看，央行無論在“量”的工具還是“價”的工具使用上都比較謹慎，貨幣政策應該不會突然跳向QE。

②4月起城投債大量到期，在土地財稅收縮，財政收入放緩的環境下需要新的融資工具置換，而新債置換舊債的處理方式是只是為了時間換空間。近期資金面明顯偏緊，影響存量債務置換成本，也會擠出市場化主體融資機會，貨幣政策可能會出現寬松，比如降準。

③未來處理存量債務的方式主要還是依賴資產證券化、地方資產管理公司購置不良資產、股權置換債權等方式，處理方式應該是溫和和漸進的，除非出現不可控的情形，否則采取類QE的方式解決地方政府債務問題的可能性不大。